鋼鐵行業產能過剩，導致其盈利能力持續下滑、缺乏成本轉移的主要因素

　　對于鋼鐵行業利潤持續下滑的原因，業內有觀點認為：鋼鐵行業利潤主要為上游礦山企業所侵蝕，而鋼鐵企業巨額債務所衍生的財務費用負擔，也是導致鋼鐵行業利潤下滑的因素之一。簡而言之，中國鋼廠不僅在為海外礦山打工，還在為國內商業銀行打工。這一觀點有其正確性，國外礦山企業以高價格銷售其低成本礦石和國內商業銀行抬高企業融資成本也確為事實，但筆者以為，以上因素僅僅是外部條件，而并非決定性條件，原因如下：

　　首先，雖然進口鐵礦石價格曾一度持續上漲，甚至超過200美元大關，增速遠超鋼材價格，但2011年以來隨著供應量的增大和市場需求增長的放緩，鐵礦石價格已經開始逐漸回落。如圖13所示，2010年進口鐵礦石均價同比上漲59.7%至127.5美元，而同期鋼鐵行業盈利水平卻上升0.81個百分點至3.94%;2012年鐵礦石價格同比大幅下跌21.5%至128.58美元/噸，但鋼鐵企業盈利水平卻并未因礦石成本的下降而有所提升，反而跌落至歷史最低的1.73%。由此表明，鐵礦石價格雖然會影響到鋼鐵企業生產成本和利潤空間，但其漲跌與否與鋼鐵企業的盈利狀況并沒有必然的聯系。

　　圖13 2003-2013年10月進口鐵礦石CIF均價和規模以上鋼鐵企業銷售利潤率

數據來源：國家統計局，海關總署

　　其次，盡管隨著負債規模的擴大，鋼鐵行業財務費用負擔必然不斷增加，從而抬升其經營成本。然而需要注意的是，國內并非僅有鋼鐵行業面臨這一難題，其他領域的企業也同樣存在這一風險，但是卻并沒有任何一個行業如同鋼鐵行業一般，頻頻陷入全行業虧損的困境。如圖14所示，鐵礦采選業與鋼鐵行業同樣屬于資本密集型行業，甚至其對資金的需求更大(一座中等規模的鐵礦，完成從資源勘探、項目設計、土地/環保/資源審批、項目建設、驗收、試生產、投產等一系列過程，往往需要耗時3-5年乃至更長時間，在此期間還需要持續的資金投入，而一座中等規模的鋼廠，在資金充裕的情況下往往僅需1-2年即可建成投產，產生效益)，但即使同樣面臨融資成本高的問題，2003年以來鐵礦采選業的銷售利潤率仍遠遠高于鋼鐵行業，且差距處于不斷擴大的狀態。同樣，屬于勞動密集型產業的紡織業和服裝業，不僅面臨著融資成本高的難題，還同時受到勞動力成本上升、人民幣升值導致海外市場需求萎縮等其他問題的困擾，但其利潤率卻在2008年后超過鋼鐵行業。由此表明，融資成本升高雖然會導致鋼鐵企業成本增加，但也僅僅是影響因素之一，與鋼鐵行業盈利能力下滑并沒有必然的聯系

圖14 2003-2013年10月全國規模以上工業企業及鋼鐵等行業銷售利潤率

數據來源：國家統計局

　　綜上所述，鋼鐵行業盈利能力的減弱，并不單純是受礦石原料價格的波動或融資成本高等因素的影響，而是由于鋼鐵行業缺乏將增高的成本向下游轉移的能力，而導致鋼鐵行業這一能力缺失的根源，正是產能過剩現象的存在。以中國房地產行業為例，盡管近年來各大城市建筑用地的招標價格連續攀升，“地王”頻出，開發商需要付出巨額的買地成本，但由于可將成本轉移至其產品中，最終由消費者買單，因此開發商對“地王”仍然趨之若鶩。鋼鐵行業則不然，產能過剩、供過于求的局面導致鋼材市場轉變為買方市場，鋼鐵企業缺乏議價權，只能在封盤停售和降價銷售間做出選擇，而現實國情又使得鋼鐵企業很難通過主動停產來降低損失，面對不斷增加的庫存和高昂的經營管理成本，只能被迫選擇降價銷售乃至虧本銷售，從而陷入“越虧損、越生產”的惡性循環。

　　由此可知，鋼鐵行業產能過剩，才是導致其盈利能力持續下滑、缺乏成本轉移能力的最主要因素，產能過剩也是實實在在存在的問題，而并非“偽命題”。


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