做空礦石正當時我們梳理了我們看空鐵礦石的邏輯

　　鐵礦石并未如期在13年四季度下跌主要源于供給端發貨延遲。過去2月間黑色金屬產業鏈除鐵礦石外，焦煤跌20%，焦炭跌19%，螺紋鋼跌10%。我們認為礦石在四季度高于我們預測價位124美元/噸，而堅挺在130美元/噸上方，主要源于受制于供給端的逆風-澳洲颶風力拓發貨推遲和相對穩定的需求導致弱平衡的鐵礦石基本面。

　　鐵礦石基本面將繼續向寬松方向轉移，做空礦石正當時我們梳理了我們看空鐵礦石的邏輯，認為當下仍然成立：

　　1.鋼廠噸鋼冶煉利潤是決定鋼廠產量邊際變化的重要觀測指標，這一數字由于成品降價和成本的堅挺已經跌至-300元/噸附近，而在我們四季度策略中成本模型測算在該區間附近鋼廠將會進行減產，將會導致鐵礦石需求將會邊際上繼續惡化。

　　2.在供給端，進入14年，全球鐵礦石供給繼續改善，其中力拓受益于Phibara地區的達產在1季度將約有900萬噸的增產而其中1月的發貨量由于天氣一部分移至1月末，2月期間。所以我們認為一季度的供應將會強于季節性。

　　3.另外，我們認為鋼廠繼續再庫存程度有限。由于今年以來疲軟的鋼價和需求，我們認為回籠資金不好和目前民間高企的資金成本將進一步束縛再庫存力度。根據我們數據提供商，目前民營鋼廠的進口鐵礦石庫存周轉天數約為39天，這一數字同期過去3年歷史均值僅為37天。在此背景下，所以今年我們看到較弱的冬儲出現黑色產業鏈上。

　　4.最后，我們注意到鐵礦石港口庫存仍然不低，相比于去年同期庫存水平高15%左右，而在過去的一個月間該庫存一直處于上升。

　　而基于鐵礦石的基本面在1季度仍在向更寬松的方向轉移，我們仍然維持1季度118美元/噸，14年105美元/噸的鐵礦石價格預測。(中金公司)


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