鋼鐵上市公司5項成長能力指標情況

2013年，我國部分鋼鐵上市公司在2012年出現整體虧損的情況下實現扭虧為盈，但是多數上市公司營業利潤的增長并沒有轉化為現金流的改善。在鋼鐵市場環境總體供大于求的情況下，任何一家鋼鐵企業在產量持平、產品結構未發生根本性變化的前提下，鋼材價格的下跌必然導致其營業收入的下降。此時任何一家鋼鐵企業營業利潤的增長將取決于企業對營業成本的控制。營業利潤同比增長率與營業總收入同比增長率之間的中度負相關性的內在本質，使多數鋼鐵上市公司在營業成本的控制上出現了較大的差異。

　　通過對24家鋼鐵上市公司2013年前三季度營業總收入同比增長率、每股凈資產相對年初增長率、資產總計相對年初增長率、營業利潤同比增長率、期末現金及現金等價物余額相對年初增長率進行對比分析發現：上述5項指標與企業發展能力均呈正相關關系，營業利潤同比增長率與營業總收入同比增長率之間存在低度負相關性，營業利潤同比增長率、期末現金及現金等價物余額相對年初增長率之間存在較弱的負相關性，總資產規模與企業抗風險能力高度相關，期末現金及現金等價物余額相對年初增長率、營業總收入同比增長率權重系數較低。

　　鋼鐵上市公司5項成長能力指標情況

　　2013年前三季度，24家鋼鐵上市公司中，僅有7家公司的營業總收入實現同比正增長。其中，安陽鋼鐵營業總收入同比增長21.91%，凌鋼股份營業總收入同比增長20.96%，上述兩家企業高居營業總收入排行榜前兩位。有17家鋼鐵上市公司營業總收入同比出現不同程度的下降，其中首鋼股份、沙鋼股份、八一鋼鐵、南鋼股份4家企業的下降幅度均超過10%。(詳見表1)

　　每股凈資產是指股東權益與總股數的比率，該指標反映每股股票所擁有的資產現值。據表1可知，截至2013年第三季度，有13家鋼鐵上市公司每股凈資產與2013年初相比增長率為正值，其中包鋼股份每股凈資產增長率高達17.64%，位居榜首，并保持著較大的領先優勢。包鋼股份每股凈資產之所以能夠擁有如此高的增長率，與其以非公開發行股票的方式收購控股股東包鋼集團公司持有的包鋼集團巴潤礦業有限責任公司股權和相關資產相關聯。另有11家上市公司每股凈資產增長率為負值，其中重慶鋼鐵每股凈資產大幅下降40.63%，主要原因是重慶鋼鐵2013年前三季度未分配利潤為虧損9.76億元，同比下降235%。

　　截至2013年第三季度，24家鋼鐵上市公司中，有20家公司的總資產與2013年年初相比正增長。其中，八一鋼鐵總資產增長50.35%，這主要源于該公司在建工程凈增長87億元;酒鋼宏興總資產增長31.16%，主要源于短期借款的增長同步導致貨幣資金增長53億元，同時存貨增長37億元，固定資產增加50億元;包鋼股份總資產增長28.62%，主要源于固定資產增加24億元，在建工程增加138億元，無形資產增加23億元。有4家上市公司總資產相對年初有所下降，下降幅度最大的是*ST鞍鋼，其總資產相對年初下降8.78%。

　　2013年前三季度，在24家鋼鐵上市公司中，有18家上市公司營業利潤同比增長率為正值。其中，八一鋼鐵營業利潤同比增長率高達267.28%，排名第一，主要是由于八一鋼鐵2012年同期營業利潤基數較低，只有0.44億元;本鋼板材、武鋼股份、包鋼股份同比增長較快的原因與八一鋼鐵類似;*ST韶鋼、*ST鞍鋼、沙鋼股份增長較快是由于上年同期營業利潤為虧損狀態，而在2013年第三季度實現了扭虧為盈所致。結合營業利潤同比增長量和增長率兩項指標來看，寶鋼股份營業利潤同比增加24.84億元，增長幅度為60.04%，其營業利潤水平在24家上市公司中居首位。

　　選取期末現金及現金等價物余額相對年初增長率這一發展性指標，主要是基于對上市公司現金流量的考察。在鋼鐵行業整體產能過剩的背景下，鋼鐵企業現金流的充裕與否將直接影響到企業的運營與發展。24家上市公司中有8家期末現金及現金等價物余額相對年初增長率成正增長趨勢，有16家上市公司為負增長，表明多數上市公司2013年第三季度末的資金狀況要遜于去年初水平。

　　上市公司成長能力評估

　　將上市公司成長能力5項發展能力評估指標數據進行標準化處理后，代入主成分分析模型，依據模型計算結果可知：

　　第一，營業總收入同比增長率、每股凈資產相對年初增長率、總資產相對年初增長率、營業利潤同比增長率、期末現金及現金等價物余額相對年初增長率5項指標與企業發展能力均呈正相關關系。評價鋼鐵上市公司發展能力的5個指標的權重排序依次為總資產相對年初增長率、每股凈資產相對年初增長率、營業利潤同比增長率、期末現金及現金等價物余額相對年初增長率、營業總收入同比增長率，其中總資產相對年初增長率權重系數要遠遠大于其他4項指標，每股凈資產相對年初增長率、營業利潤同比兩項指標權重系數較為接近，并與期末現金及現金等價物余額相對年初增長率、營業總收入同比增長率保持較大的領先優勢。

　　第二，主成分分析模型顯示營業利潤同比增長率與營業總收入同比增長率之間存在低度負相關性。營業利潤同比上升的鋼鐵上市公司有18家，其中有13家公司營業總收入同比增長率為負值，如八一鋼鐵、沙鋼股份營業利潤同比增長率分別為2.67%、1.35%，高居前兩位。但其營業總收入同比增長率分別為-14.52%、-11.78%，在營業總收入同比增長率中分別處于第23位、第22位，與營業利潤同比增長率排名形成鮮明的落差。

　　營業利潤同比下降的鋼鐵上市公司有6家，其中酒鋼宏興、新興鑄管、太鋼不銹、凌鋼股份4家上市公司營業總收入同比增長率為正值，并在營業總收入同比增長率排名中均進入前5名。

　　營業總收入同比增長的上市公司有7家，其中酒鋼宏興、新興鑄管、太鋼不銹、凌鋼股份4家上市公司營業總收入同比增長率低于其營業成本同比增長率，表明在市場供需情況較為嚴峻的時候，任何企業的市場擴張需要支付的成本要遠高于供需形勢好時的支付成本。

　　上述現象揭示出，2013年鋼鐵市場環境總體供大于求，任何一家鋼鐵企業在產量持平、產品結構未發生根本性變化的前提下，鋼材價格的下跌必然導致其營業收入的下降，此時任何一家鋼鐵企業營業利潤的增長將取決于企業對營業成本的控制。營業利潤同比增長率與營業總收入同比增長率之間的中度負相關性的內在本質使多數鋼鐵上市公司在營業成本的控制上出現了較大的差異。

　　第三，主成分模型顯示營業利潤同比增長率、期末現金及現金等價物余額相對年初增長率之間存在較弱的負相關性。18家營業利潤同比上升的鋼鐵上市公司中，僅有寶鋼股份、華菱鋼鐵、柳鋼股份、武鋼股份4家上市公司的期末現金及現金等價物余額相對年初增長率為正值，而另外14家上市公司的期末現金及現金等價物余額相對年初增長率均為負值。

　　6家營業利潤同比下降的鋼鐵上市公司中，河北鋼鐵、酒鋼宏興、太鋼不銹、凌鋼股份4家上市公司期末現金及現金等價物余額相對年初增長率為正值。雖然營業利潤同比增長率、期末現金及現金等價物余額相對年初增長率在比較期限上存在差異，但二者之間依然存在一定的內在聯系。即二者的負相關性表明，多數上市公司營業利潤的增長并沒有轉化為現金流的改善，主要影響因素是15家上市公司“銷售商品、提供勞務收到的現金”同比下降和債務支出都有所增加。

　　第四，主成分模型強調總資產相對年初增長率的意義在于，通常情況下總資產規模與企業抗風險能力高度相關，即企業總資產規模越大，其應對市場波動特別是供需失衡的能力越強，而很多總資產規模小的企業在市場發生巨大波動時往往回旋余地較小;企業保持總資產規模的快速增大，如八一鋼鐵、包鋼股份、酒鋼宏興3家上市公司資產相對年初增長率均在25%，顯示出企業處于規模擴張狀態，間接地反映出企業擁有較好的外部地域環境;總資產相對年初增長率權重系數較高，表明各上市公司在資產擴張方面存在較大的差異性。

　　第五，主成分模型強調每股凈資產相對年初增長率的意義在于，上市公司要保證股東的基本權益，做到凈資產的保值增值，否則會影響到股東的投資信心;凈資產的增長可以保證企業資產負債率保持合理水平，提高企業償還長期債務的能力，如果凈資產持續減少，則企業資產結構就會存在缺陷，企業無法進入良性發展軌道;企業實現凈資產增長的根本性前提是企業要有持續的盈利能力。

　　第六，期末現金及現金等價物余額相對年初增長率、營業總收入同比增長率權重系數較低，并遠遠落后于其他3項指標。這主要源于2013年多數企業這兩項指標與營業利潤同比增長率存在一定的負相關性，而企業總資產、凈資產規模的增長主要取決于企業凈利潤的增長，進而對營業利潤亦有著較高的要求。因此，主成分模型突出了總資產相對年初增長率、每股凈資產相對年初增長率的權重，必然會降低期末現金及現金等價物余額相對年初增長率、營業總收入同比增長率的權重。同時，由于24家上市公司中有17家營業收入下降，從而降低了營業收入增長率對企業整體發展狀況的貢獻。(詳見表2)

　　根據表2提供的信息，結合各鋼鐵上市公司五項指標的具體排名和具體分值可知：

　　第一，八一鋼鐵成長狀況綜合得分排名首位，得益于其在總資產相對年初增長率、營業利潤同比兩項指標排名中居首位，在每股凈資產相對年初增長率指標排名中居第五位，而這三項指標的權重系數較高。雖然八一鋼鐵在期末現金及現金等價物余額相對年初增長率、營業總收入同比增長率兩項指標排名較為靠后，但由于這兩項指標權重系數過于低，對其總排名未產生更多影響。

　　第二，包鋼股份成長狀況綜合得分排名第二位，得益于其在每股凈資產相對年初增長率、總資產相對年初增長率兩項權重系數最高的指標排名中分別位于第一位和第三位。雖然包鋼股份在期末現金及現金等價物余額相對年初增長率、營業總收入同比增長率兩項指標排名中要優于八一鋼鐵，但其在營業利潤同比增長率指標排名中要遠遠落后于八一鋼鐵，從而使其總排名落后于八一鋼鐵。

　　第三，柳鋼股份、*ST韶鋼成長狀況分值較為接近，但二者的成長狀況有較大差異。柳鋼股份營業總收入同比增長率、期末現金及現金等價物余額相對年初增長率兩項指標表現良好，而*ST韶鋼是在每股凈資產相對年初增長率、營業利潤同比增長率兩項指標表現良好。前者注重的是收入與現金流，后者注重是股東權益和利潤。

　　第四，有16家上市公司成長狀況分值在140~160之間。表明2013年多數上市公司整體發展狀況基本接近，只是在局部指標上存在差異。八一鋼鐵、包鋼股份、酒鋼宏興3家上市公司發展狀況較好，并以較大的優勢領先于這15家上市公司。

　　第五，安陽鋼鐵、河北鋼鐵、*ST鞍鋼、首鋼股份、重慶鋼鐵5家上市公司成長狀況分值排名靠后，但重慶鋼鐵與另外4家的差距明顯。即安陽鋼鐵、河北鋼鐵、*ST鞍鋼、首鋼股份與居于中游水平的16家上市公司有較大的差距。重慶鋼鐵有4項指標排名靠后，其中兩項指標排名墊底，其發展狀況亟待改善。

　　表1 24家鋼鐵上市公司2013年前3季度成長能力指標情況

表2 鋼鐵上市公司2013年前3季度成長情況綜合分值